F-佐登(4190) 美容保養品

資本額：5.85億   稅前淨利率：27.82 % 目前EPS：2.29   目前EPS(稅)：1.73   目前P/E：48.44   目前P/E(稅)：64.11

毛利率：67.79 %

股本(詳細說明)	5.85億
股務代理	永豐金證02-23816288
公司電話	04-22922999
營收比重	美容美品51.12%、美容美體課程44.15%、其他4.72% (2014年)
網　址	http://www.jourdeness.com/
工　廠	台中廠、廣州廠

獲 利 能 力 (104第3季)		最新四季每股盈餘		最近四年每股盈餘
營業毛利率	67.79%	104第3季	1.72元	103年	5.18元
營業利益率	24.00%	104第2季	1.89元	102年	3.07元
稅前淨利率	27.82%	104第1季	1.35元	101年	7.48元
資產報酬率	3.15%	103第4季	1.53元	100年	10.21元
股東權益報酬率	9.51%	每股淨值: 　　19.21元

沒上市多久,但看毛利率, 是個比較有價值的行業.

以前有寫一篇克麗緹娜 , 公司名我有點忘了, 是同行. 也是經營卓越的美容公司.

維憙 (3501)

我之前分析過這家公司(note1), 
現在看到的一切是經營結果,  對前瞻性研究而言意義不大. 有了經營績效,公司治理問題也沒人會聽,  當企業變成一個法人, 就像獲利怪獸一樣 (note2)

企業主的管理及經營理念是可以研究的.  
我知道很多, 研究重點要在他成功的要素.  
讀財報, 有點在錦上添花, 過去背後的故事讀者都看不見. 所以 商業分析 財報分析是有其限制與極限.

(note3)

企業到這個階段 我建議不用羨慕. 那是這家企業一群人的人生與成果. 來來去去的人都幫了這家公司成長.  

老闆很用功,即使在網路不發達的時代, 非常務本業, 黑手文化, 長得有點向黑心油大統老闆的高振利.  
一般人10幾年前是不會想加入這種公司 ,但這企業的內涵, 本業的努力,  這是值得觀摩


(note1:http://joe-industry.blogspot.tw/2015/10/3501.html) (note2:http://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=45442 )
(note3:http://joe-industry.blogspot.tw/2015/03/blog-post_44.html)

維熹(3501) 猛如虎

2015Q2 景氣燈號全藍燈, 還能擴大投資,  這企圖心非常猛, 像機器人一樣.  

財報就是企業總經理的成績單, 不管是用什麼方法, 這就是結果.

企業家精神 建大(2106)

建大(2106), 產品是輪胎, 傳統產業, 
觀其經營績效 深覺這老闆對本業非常認真專注,企業家典範.

• 營收10年來, 一路增加. 就是企業家最好證明.
• 現金流量: 營運現金流年年增, 還年年加大投資赴東協設廠, 而自由現金還能增加, 自由現金超過百億 
• 不搞業外收入,  這就是企業家

• 產品成本受原物料橡膠下跌受益, 
• 但外部環境受美國科徵中國反傾銷稅反補貼政策影響, 
• 競爭優勢是規模經濟效應,成本管理能力,全球通路布局.  

• 經營環境嚴峻

輪胎行業進入障礙高, 法規多, 認證要求多, 加上政策力道, 及台灣無法加入區域經濟組織,  經營環境嚴峻,  全靠管理 及加大研發,及擴大經濟規模 已拉開競爭護城河. 目標是產業升級 及產品的高值化, 並以市場區隔與低價競爭差異化.

• 股利政策有值得討論空間.

 家族企業,從股利政策觀察 不夠照顧員工, 員工約11000人,  董監是8人, 

• 大股東關係 

但是分紅卻是分給大股東的總額 比分給全體員工的紅利總額還要多. 

員工紅利 是1.5% 大股東紅利卻是3%. 

2014年 

員工紅利 是 2300萬 / 11000人 = 2000元/人 

董監 酬勞是 3500萬/8人= 350萬

經理人的紅利是80萬/10位 = 8萬 /人

老闆要再慷慨一點

• SWOT 分析

• 優勢

1 產品應用面廣

2 財務健全
3 規模經濟
4 研發及管理能力

5 產銷的全球布局

• 機會

1 東協市場

2 換胎潮

• 弱點

1 缺參與經濟組織

2 家族企業. 公司治理績效與報酬連動性不夠強.

3 受原物料橡膠成本影響

• 威脅

1 反傾銷案

2 全球法規影響

3 大陸本土輪胎廠低價競爭

F-麗豐(4137-TW)

股本(詳細說明)	7.95億
股務代理	富邦證02-23611300
公司電話	87580364
營收比重	臉部護理產品79.58%、其他16.19%、身體產品3.81%、芳香產品0.42% (2014年)
網　址	http://www.chlitina.com/
工　廠

獲 利 能 力 (104第1季)		最新四季每股盈餘		最近四年每股盈餘
營業毛利率	74.72%	104第1季	2.20元	103年	9.51元
營業利益率	25.09%	103第4季	2.79元	102年	10.25元
稅前淨利率	26.44%	103第3季	2.21元	101年	8.84元
資產報酬率	3.89%	103第2季	2.21元	100年	4.12元
股東權益報酬率	5.15%	每股淨值: 　　43.76元

上市(櫃)時間

102/11/27

從毛利率 及目標市場 就知目前行業的成長動能及成長方向在哪裡.  這老闆的文筆非常好 企業家風範, 公司已經成立25年,  25年專心磨一劍.  對美麗永恆的追求轉化為企業的商業動能.  這公司是女性當家, 產品服務很簡單, 就是女性溫柔的執行力.

經營績效卓越

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營收
2013/27億
2014/30億

淨利
2013/ 8.6億
2014/ 10億

目標中國市場, 清楚定位, 差異化區別外商品牌, 
一年賺超過一個股本,  經營卓越

• 優勢: 品牌形象,通路, 上下游垂直整合.物流優勢
• 弱點: 缺連鎖點管理人才, 原物料價格波動影響成本
• 機會: 大陸護膚用品市場規模約RMB$2000億(約NTD$1兆),內需經濟的成長力道
• 威脅: 行業競爭混亂無序, 多品牌競爭

中國美容連鎖加盟店龍頭F-麗豐(4137-TW)

今(12)日第二季業績發表會，公布第二季財報，替中國克緹代工及權利金收入貢獻下，獲利較首季大增35%，每股盈餘2.98元，優於預期；累計上半年獲利年增15%，每股盈餘5.18元，董事長陳碧華表示，隨著授權金及代工業績快速成長，今年營收佔比將達2成，全年營收將成長3成以上。 

F-麗豐第二季營收9.91億元，年成長20.3%，雖然郵輪行銷活動及美白飲品促銷活動影響毛利表現，但前一季增加約1.6個百分點來到76.38%，在沒有電視節目冠名贊助費下營業淨利大增35%，營益率由上季的25.09%提升至28.16%，稅後淨利2.36億元，年成長35%，每股盈餘2.98元；累計上半年營收18.16億元，毛利率75.63%，營業淨利4.86億元，年增15%，營益率為26.77%，稅後淨利4.12億元，年增14.84%，每股盈餘5.18元。 

陳碧華表示，中國克緹2009年拿到上海執照，目前已拿到中國27個省的直銷執照，數量在中國排行第三，未來貢獻度將持續增加，另外下半年將持續展店，今年展店家數約300家，而電商新平台新美力也在7月正式上線，下半年營運將會優於上半年。 陳碧華進一步指出，克麗緹娜下半年將持續展店，今年展店家數約300家，而電商新平台新美力7月正式上線，在中國克緹挹注授權金及代工收入成長帶動下，法人估計全年營收將年增成長3成以上。

公司治理模範生: 振樺電(8114)

股本(詳細說明)	6.76億
股務代理	元大證02-25865859
公司電話	02-22991599
營收比重	點銷售系統主機67.98%、點銷售週邊27.41%、其他4.62% (2014年)
網　址	http://www.posiflex.com.tw/
工　廠	五股

獲 利 能 力 (104第2季)		最新四季每股盈餘		最近四年每股盈餘
營業毛利率	43.40%	104第2季	2.32元	103年	8.88元
營業利益率	24.78%	104第1季	1.68元	102年	7.81元
稅前淨利率	23.00%	103第4季	2.09元	101年	5.98元
資產報酬率	0.00%	103第3季	2.04元	100年	5.25元
股東權益報酬率	9.61%	每股淨值: 　　21.35元

資料應有誤 資產報酬率怎會0

• 經營績效卓越

• 優勢: 

1技術門檻的護城河

 - 軟硬整合, 系統產品, 

 - 研發自主能力

 - 製造能力

 - 專利技術

2品牌形象
3全球通路
4客製化能力
5財務穩健
 - 財務結構, 經營 獲利, 現金流量卓越

• 弱點

1行動POS 各硬軟體之間的相容性及電池續航力
  2尚未全自動化
  3價格
  4技術的穩定性及多功能 微型化的挑戰
  5自有品牌相對弱勢

• 機會:

1多面向市場應用領域廣
2線上線下消費漸模糊
3電信服務與技術發展進步
4消費者為王的時代
5零售業競爭激烈,科技產品應用接受度強, 供應鏈管理
6行動 POS 趨勢

• 威脅

1國外品牌廠競爭及區域型及利基型同業競爭
2行動裝置化導致POS 價格PC化

這公司專注本業,  從年報就看出來, 簡簡單單,清清白白,有志氣,要做公司治理的典範, 獲公司治理協會認證, 從品牌出發, 整個企業健康亮麗很多. 讓專注努力的成果反映品牌價值.最後是全利害關係人受益. 

立錡(6286)

公 司 資 料

基 本 資 料 股東會及 103年配股 產業類別 半導體 　 現金股利 7.50元 成立時間 87/09/18 股票股利 - 上市(櫃)時間 92/10/21 盈餘配股 - 董 事 長 邰中和 公積配股 - 總 經 理 謝叔亮 股東會日期 104/06/12 發 言 人 么煥維 股本(詳細說明) 14.85億 股務代理 元富證02-27686668 公司電話 03-5526789 營收比重 電源轉換積體電路53.34%、整合式電源控制器32.51%、電源管理IC5.47%、驅動器/ 放大器4.26%、電源保護積體電路4.03%、其他0.39% (2013年) 網　址 http://www.richtek.com/ 工　廠 獲 利 能 力 (104第1季) 最新四季每股盈餘 最近四年每股盈餘 營業毛利率 36.75% 104第1季 2.55元 103年 10.09元 營業利益率 14.63% 103第4季 2.65元 102年 9.25元 稅前淨利率 14.81% 103第3季 2.77元 101年 11.48元 資產報酬率 3.86% 103第2季 2.37元 100年 10.31元 股東權益報酬率 5.09% 每股淨值: 　　51.12元

• Product

產品 Switching Regulators > Step-Down (Buck) Converter > Step-up (Boost) Converter > Step-Up  (Boost)  Controller > Single-Phase Step-Down (Buck) Controller > Multi-Phase Step-Down (Buck) Controller > Buck/Boost Converter Linear Regulator(LDO) > Single Output LDO > Multiple Outputs LDO > Linear DDR Terminator Vcore > Vcore Controller > Reference Voltage Generator LED Drivers > AC/DC Lighting LED Driver > MR16 Lighting LED Driver > DC/DC Lighting LED Driver > Linear Lighting LED Driver > White LED Driver Battery Management > Battery Protector > Single Cell Li-Ion Battery Charger > Multi Cell Switching Charger > Photo-Flash Capacitor Charger > Battery Gauge Supervisor > Reset IC > OVP > Housekeeping > Monitoring And Protection Audio > HV Audio amplifier > LV Audio amplifier > Audio Switch Motor Driver > Motor Controller AC/DC > Flyback Controller > Half-Bridge Controller > HV MOSFET/IGBT Driver > PFC Controller Power Management Muili-Channel IC(PMIC) MOSFET Driver PC System Buck Controller Power Switch Operational Amplifier 很多產品, 這產品線可做一個BCG Matrix. 立錡(6286)受惠於次系統電源管理IC及音訊編解碼IC放量出貨給三星，首季EPS達2.55元。在英特爾Vcore核心電壓晶片與中興、華為訂單挹注下，全年可望賺逾一個股本

經營團隊

董事長 – 邰中和 學歷 淡江大學管科所碩士 經歷 本公司董事長 電子時報董事長兼發行人 旭揚創業投資股份有限公司董事長 Digitimes的老闆. 總經理 – 謝叔亮 學歷 美國Santa Clara大學電機博士 經歷 本公司總經理 沛亨半導體副總經理 美國貝爾實驗室主任工程師 CDC事業處資深副總經理 – 袁子豪 學歷 台灣工業技術學院電子學士 經歷 本公司總經理室資深副總經理 沛亨半導體副理 HID新興事業處資深副總經理 – 賴世芳  學歷 清華大學電機碩士 經歷 本公司總經理室資深副總經理 沛亨半導體副理 研發中心副總經理 – 魏維信 學歷 台灣交通大學電子所博士 經歷 本公司產品開發中心副總經理 松翰科技副理 系統開發中心副總經理 – 王信雄  學歷 清華大學電機所博士 經歷 本公司系統開發中心副總經理達方電子副總經理 財務處副總經理 – 王銘宏 學歷 政治大學企研所碩士 經歷 本公司財務處副總經理 錸德科技副總經理 行政處副總經理 – 張耀輝 學歷 中華大學工管所碩士 經歷 本公司行政處副總經理 鈺創科技行政協理  先進產品開發處副總經理 – 劉景萌 學歷 台灣大學電機碩士 經歷 本公司北美事業營運中心副總經理 台積電元件暨電路工程部專案經理

• 立錡科技104年4月份合併營運報告                                    單位：新台幣仟元

項目	104年	103年	增減金額	YoY
4月份合併營收淨額	1,016,188	984,728	31,460	3.19%
年度累計合併營收淨額	4,185,662	3,742,857	442,805	11.83%

註：104年之數字係內部計算，尚未經會計師查核。

• 關於立錡科技

立錡科技是一間國際級的類比IC設計公司，我們專注於提供客戶多元且具競爭力的產品以及完整的電源管理解決方案。

產品廣泛應用於筆記型電腦、消費性終端產品、網路通訊裝置、大尺寸面板顯示器等領域

• 品保系統
• http://tw.richtek.com/quality6.4.jsp
• 
  
• SQM (Supplier Quality Management)

As a fabless design house, all of Richtek's products are manufactured by suppliers. The whole supply chain of wafer foundry, assembly, testing, and taping-reel houses must be well managed for quality. This process is managed by Richtek's SQM team. This chart reveals the SQM team roles and tasks.

• 看網站內容就知這是一家A咖公司,行業很重要
• 但如果深入研究還是可以發現其它問題
• 例如這成熟企業未來的方向和計畫
• 同行的經營成果就不是這樣, 力錡的QA系統和品質文化值得觀摩.

Good to read: 大立光

• http://x.co/8qoOw

• 一條龍式的生產，從鏡片射出、音圈馬達，甚至鏡頭感測器以及整個鏡頭模組的組裝全部一手

• 智慧型手機照相鏡頭，隱形眼鏡、車用鏡頭、穿戴裝置鏡頭、醫療用鏡頭
• 具有醫師性格、快速解決問題的能力，是大立光過去一千六百多個日子以來，耀眼經營績效的關鍵之一

• 林恩平霸氣的地方不在言語或是肢體語言，而是遇到問題，只問是非與對錯，把人情世故先擺一邊的果決判斷力；以及把問題想清楚後，雷厲風行的執行力。因此，才會有大立光的員工透露：「在老董(林耀英)時代，最可怕的是他(指林耀英)走動管理與突擊隨堂抽考；林恩平當家後，雖然不採走動管理，但他形塑的企業文化，有如一支紀律嚴明的軍隊，令所有員工戰戰兢

成功的公司,用軍隊的文化 大家都拍手.

• 把生產良率視為大立光最重要的獲利健康指標。「在產線管理上，執行長不喜歡坐在會議室開會，任何產線的問題，直接拉人到生產線上討論、解決
• 獨董
• 當台灣大多數的上市櫃公司順應潮流，紛紛設立獨立董監事時，大立光仍是少數沒有獨立董監事的公司。大立光開董事會時，宛如林家、陳家與梁家三個大股東合辦的家庭聚會。甚至監督董監薪酬的薪資委員會，林恩平也內舉不避親，特地找台中一中的同學兼好友──台灣數位光訊科技集團(台中有線電視領導廠商)董事長簡森垣當委員會委員

成功時 怎麼做都是對的.

• Quote: 
• 能夠把事物或問題的本質看透徹，即使再怎麼複雜，解決的方法就可以變得很簡單。
• 他透露，多年來他睡前總是習慣喝一杯紅酒，因為紅酒是極少數的純鹼性食物之一
• 心無旁騖、專注經營的精神

胡連 (6279)

我分析過這家公司. 

發 言 人	趙菁山
股本(詳細說明)	9.71億
股務代理	永豐金證02-23816288
公司電話	02-26940551
營收比重	自製端子49.92%、自製塑膠件41.98%、其他6.56%、模具0.71%、外購塑膠件0.64%、外購端子0.20% (2013年)
網　址	http://www.hulane.com
工　廠	新北市汐止、大陸南京、深圳、東莞、越南

獲 利 能 力 (103第4季)		最新四季每股盈餘		最近四年每股盈餘
營業毛利率	44.93%	103第4季	2.65元	102年	6.91元
營業利益率	30.64%	103第3季	1.70元	101年	4.75元
稅前淨利率	33.69%	103第2季	1.60元	100年	4.56元
資產報酬率	5.14%	103第1季	2.05元	99年	5.51元
股東權益報酬率	7.11%	每股淨值: 　　38.95元

車用端子廠－胡連 (6279) 103年每股盈餘為8元，隨著大陸車市持續成長，且去年第4季新加入的國際合資車廠訂單穩定增加，胡連初估，3月合併營收有機會達2.9億元到3億元，今年第1季合併營收較去年同期成長逾12%，創下歷年同期新高，在法人力挺下，胡連今天持續強攻，盤中最高股價達151元，創下上櫃以來新高價。

　胡連深耕大陸車市，近幾年開始進入收割期，營收及獲利均呈現年年成長創新高，毛利率更是隨著營運規模擴增持續攀高，胡連去年第4季合併營收9.35億元，較第3季成長22.86%，創下單季歷史新高，營業毛利為4.2億元，單季合併毛利率達44.92%，較第3季大增5.01個百分點，創下歷史新高，稅前盈餘3.15億元，稅後盈餘2.58億元，創下單季歷史新高；累計去年合併營收為32.31億元，創下歷史新高，營業毛利為13.61億元，合併毛利率為42.15%，年增3.02個百分點，創下歷史新高，稅前盈餘為9.53億元，稅後盈餘為7.77億元，年成長26.96%，創下歷史新高，每股盈餘為8元

　胡連今年2月合併營收為2.17億元，較去年同月成長4.72%，累計1到2月合併營收為5.48億元，較去年同期成長18.49%，由於3月工作天數恢復正常，胡連初估，3月合併營收有機會達2.9億元到3億元，累計第1季合併營收將較去年同期成長逾12%，創下歷年同期新高。

　

由於第2季接單不錯，胡連今年業績有機會延續往年趨勢，全年業績持續看好，法人預估，胡連今年營收可望較去年成長15%，再創歷史新高。

群光 (2385)

2014/11/08 12:17 鉅亨網 記者胡薏文 台北

群光 (2385) 10月合併營收76.8億元，雖較上月78.6億元微幅下滑，但年增率仍達18%，為單月營收歷史次高記錄！群光卡位物聯網商機，10月在物聯網產品業績部分，較前月大幅成長36.3%，預估物聯網相關營收今年底前，將可攀升至15-20%。

同時群光集團結合旗下的群光電能 (6412) 大搶物聯網商機，從穿戴裝置延伸至智慧家庭相關應用等，都在積極佈局中。

群光表示，網際網路的發展已從人與物的連結進展到物與物的串連，應用範疇則從穿戴裝置延伸至智慧家庭、智慧建築、最終達到建構整個智慧城市。

物聯網領域中的穿戴裝置，需具備基本的網路連結功能，可上網的「行動式相機」（action camera）更為市場需求強勁的穿戴裝置之一。

此外，所謂「智慧」家庭（smart home），指的是居家「自動化」（home automation），涵蓋各種數位及網路化的居家設備及用品裝置，如安控攝影（security cameras）、智慧照明（smart lighting）、整合式娛樂系統（entertainment systems）、及智慧家電應用（smart appliances）等。

群光在物聯網部分的業績，已開始展現強勁的成長力道，預估隨相關產品需求愈來愈強勁，業績能見度將達明年第1季，第4季單季營收季增率將有機會上看2成，挑戰歷史新高。

群光藍天集團旗下的群光電子、群光電能、藍天電腦 (2362) 日前均受證交所遴選入列「高薪100指數」，是國內唯一旗下所有上市公司均入榜的企業集團。

群光電子先前已經證交所獲選為「幸福企業」，在企業社會責任的實踐層面，率先為集團員工平均加薪4%以上、並捐贈1000萬元幫助高雄氣爆受災民眾，也將更進一步投入高科技人才教育。

群光集團響應教育部「產學合作」行動，回饋母校，群光集團董事長許崑泰及副董事長林茂桂與母校台北科技大學，日前合作成立「群光北科」研發中心，聚焦電子電力、高效率能源轉換、及生產製程自動化等前瞻性研究；更結合「群光研發新秀獎學金」，每年投入近2000萬元。透過研發中心與優渥的獎學金，期能吸引優秀學子就讀與專心向學，同時引導教授投入具商業價值的研究主題，最終達成研發主題切合產業發展、學生安心就學並學以致用、及企業培養挖掘人才的「三贏」效果。

可成(2474)

可成 (2474) 法說會，3Q受iPhone 6新機量產初期良率調整影響，毛利率小幅下滑，至48.8%，但仍優於市場預期，單季獲利季增逾32%，增幅大於營收成長幅度，稅後純益達48.11億元，單季每股純益6.36元，創單季新高；今年前三季的EPS達15.11元，毛利率達46.9%。

可成董事長洪水樹表示，對於市場期待4Q營收2位數成長，公司會努力達成。

可成3Q營業淨利54.57億元，創歷史新高，而營業淨利率也達到37.6%。可成3Q業外賺日圓貶值財，也使單季獲利優於市場預期。

可成第三季合併營收145.29億元，季增9.1%，創單季新高。法人估第四季將再創新高，單季EPS可達7元以上。

此外，可成今年以來多次公告增加資本支出，用於購買機器設備和興建廠房，累計今年以來資本支出達193億元，超越去年全年的96億元，創歷年新高。新的資本支出增加，使可成今年的產能年增3成以上

而法人關心的上海和蘇州缺工問題，可成表示已經研擬對策因應。