南北车H股

昨日恒指大涨3.8%，并一举突破26000点的整数关口，上涨势头完全停不下来。同时，当日2500亿港元的成交额也比此前1000亿港元上下的水平翻了一番。

其中，中国南车（01766，HK）和中国北车（06199，HK）的表现格外耀眼，分别暴涨了44.53%和41.83%。

从香港交易所的数据可以看到，昨日通过港股通净买入中国南车和中国北车的资金也分别达到了7.63亿港元和4.83亿港元。

昨日A股中的南北车也双双涨停，中国南车和中国北车现价分别到达20.56元和22.28元，其HA股溢价分别为-44.1%和-44.93%。

也就是说，目前，中国南车和中国北车的H股还要比其A股便宜四成多

目前恒指11倍市盈率的低估值对市场的催化作用更加猛烈。

目前，87家AH股中，只有两家的H股股价高于其A股，分别是万科（02202，HK）和海螺水泥（00914，HK），其HA溢价率分别为5.74%和0.43%。

其余85家AH股，均是其H股更便宜。其中最明显的是，昆明机床（00300，HK）和浙江世宝（01057，HK），其HA溢价率分别达到了-69.08%和-66.51%。

中国北车06199.HK

基本资料

公司名称：中国北车股份有限..	总股本：122.60(亿)	每手股数：500
集团主席：崔殿国	港股股本：21.34(亿)	报价最小单位：0.02
行业分类：商业用车及货车	主要股东：中国北方机车车辆..	周息率(%)：0.00
上市时间：2014年05月22日	公司网址：www.chinacnr.com

个股:涨幅 63.37%大盘:涨幅 3.97%

业绩符合预期。2014 年公司实现营业收入1,042.9 亿元,增长7.3%;归属母公司净利润54.9 亿元,同比增长33.0%,对应EPS0.48 元,业绩符合预期。

业绩快速增长得益于：1)动车组及城市轨交车辆交付大增,轨道交通业务快速增长;2)风电、智能启动机械以及环保业务加快开展,战略新兴产业快速增长;3)附加值高的产品占比上升导致综合毛利率提升1.3 个百分点。

主营业务强劲增长,轨交设备及战略新兴产业加快。公司各项业务经营继续较快增长,由于2014 年动车组、城轨地铁车辆交付大幅增加,轨道交通业务收入782.79 亿元,增长了14.2%,其中动车组、城轨车辆收入规模分别增长了50%、24.9%。同时由于风电、智能气动机械及节能环保业务举得良好的开展,战略新兴产业收入大幅增长27.3%。而受到市场景气度下降影响,机械制造业务减少,通用机电业务收入同比下降5.9%;工程总承包业务及物流服务贸易减少,现代服务业务收入同比下降了16.4%。

业务结构优化,高附加值产品占比上升导致毛利率提升。报告期内,公司综合毛利率18.9%,同比去年提升了1.3 个百分点,主要是由于业务结构更加优化以及核心技术及零部件国产化取得突破。14 年动车组业务在轨道交通业务中占比46.2%,较去年上升1 个百分点,城轨车辆占比上升0.8 个百分点至9.4%,机车占比同比持平,而其他普通客车及货车占比有所下滑。公司自主开发的“北车心”牵引电传动系统和网络控制系统也实现了装车运营,关键系统和重要零部件国产化水平进一步提升。

注重加大技术研发,核心系统及零部件国产化提升。公司继续加大科研投入力度,全年科研费用同比增长20.9%,在营业收入中占比5.7%,核心关键技术取得新突破,大功率IGBT 芯片、轨道交通装备嵌入式专用芯片、轨道交通乘客信息服务系统、单元制动技术、制动系统等列核心技术开发取得突破。

制动系统、牵引控制系统、网络控制系统、空气弹簧、齿轮箱等关键系统和重要零部件国产化水平进一步提高,特别是采用自主开发的“北车心”NECT 牵引电传动系统和网络控制系统实现装车运营。

重申“买入-A”评级,6 个月目标价22.91 元。

我们预计公司2015 年-2017年EPS 为0.57 元、0.69 元、0.82 元,国家一带一路战略加快推进,南北车合并有助于加快中国高铁走向海外,维持“买入-A”评级,6 个月目标价22.91 元