和大(1536)

名稱	和大工業股份有限公司
市/ 櫃	上市	面值	10元
資本額	23.2億
市值	136.6億
產業別	電機機械
網址	www.hota.com.tw

主 要 業 務

汽、機車、農業機械等之齒輪、軸類製造及買賣。 各種機械及零件之製造加工與代理經銷買賣業務。 各種汽機車零件製造及代理經銷買賣

近　期　營　收　狀　況
營收YoY增加%
年/月	單月營收			累計營收
	億元	月增%	年增%	億元	年增%
15/01	4.32	+15	+30.7	4.32	+30.7
14/12	3.75	-1.03	+3.34	42.4	+13.6
14/11	3.79	-0.75	+20	38.6	+14.7
14/10	3.82	+2.59	+6.1	34.8	+14.1
14/09	3.72	-0.29	+23.2	31	+15.2
14/08	3.74	+7.98	+8.94	27.3	+14.2
14/07	3.46	+9.57	+8.39	23.6	+15
14/06	3.16	-13.4	+10.6	20.1	+16.3
14/05	3.65	+3.86	+46.2	16.9	+17.4
14/04	3.51	+2	+11	13.3	+11.4
14/03	3.44	+13.6	+15.5	9.78	+11.5
14/02	3.03	-8.31	+16.7	6.33	+9.49
14/01	3.3	-9.04	+3.63	3.3	+3.63
13/12	3.63	+15	+24.9	37.3	+3
13/11	3.16	-12.3	+11.6	33.7	+1.09

• 負債比 皆超過50%,太高

合併資產負債狀況      (/)
年/季	現金 (%)	應收 (%)	存貨 (%)	投資 (%)	負債 (%)	金流 (%)	BPS (元)
14Q3	8.84	13.8	16.2	5.02	57.4	39.3	13.05
14Q2	7.64	13.4	16.6	5.19	57.7	45.8	12.6
14Q1	6.19	13.2	16.3	5.38	54.4	70.5	13.28
2013	5.34	14	16.3	5.19	56.6	9.38	12.53
2012	6.75	14.2	17.1	4.9	63.7	7.2	10.96
2011	11.6	13.6	14.7	5.62	66.7	32.5	9.54
2010	5.22	16.9	13	3.13	65.1	28.2	8.81
2009	4.23	14.6	14	2.33	70.5	5.34	8.25
2008	4.19	15.2	14.2	2.27	77.5	4.22	10.04
2007	3.66	17.1	11.4	4.83	64.4	9.77	16.59
2006	4.08	18.7	8.3	8.23	63.1	4.63	17.7
2005	5.6	19.6	10	4.26	62.9	25.1	15.53
2004	7.1	22.5	9.44	6.05	69.6	38.3	12.68

• 現金流是增加,  2014營業現金流較2013.2012 大增. 這應該與製造業回溫有正相關,  應該再進一步了解這成長動能來源. 
• 
  
•  投資活動支出增加,  需了解投資的項目為何? 應該都是在設備 產能,  因為營業現金流增加了, 務本業的公司都會增加資本支出.

合併現金流量狀況     (/)
年/季	營業 活動 (億)	投資 活動 (億)	融資 活動 (億)	其他 活動 (億)	本期 增減 (億)	現金 餘額 (億)
14Q3	6.3	-4.3	0.6	0.4	2.9	6.4
14Q2	4.3	-2.7	0.1	-0.1	1.7	5.2
14Q1	2.7	-1.6	-0.6	0	0.6	4.1
2013	1.6	-2.6	0.3	0.1	-0.7	3.5
2012	1.6	-4.1	-0.2	0	-2.6	4.2
2011	7	-3.5	0.7	0	4.1	6.8
2010	4.9	-1.4	-3	0.1	0.6	2.7
2009	1	2.5	-3.7	0	-0.3	2.1
2008	1	-3.5	2.7	0	0.3	2.4
2007	2.5	-6.6	4.4	-0.2	0.1	2.1
2006	0.7	-10.3	9.5	0.1	-0.1	2
2005	2.9	-8.6	6	-0.1	0.2	2.1
2004	3.7	-7.6	5.4	-0.1	1.3	1.9

• 過去幾年滿辛苦. 2012-2009 都沒發股利. 

近 10 年 股 利 政 策
發放 年度	現金	股票	合計
2014	1.29	0.3	1.59
2013	0.22	0.52	0.74
2012	0	0	0
2011	0	0	0
2010	0	0	0
2009	0	0	0
2008	1.34	0.85	2.19
2007	1	1.5	2.5
2006	1	1.35	2.35
2005	0	1.01	1.01

 是一家台中的公司,  一定跟工具機有關. 做齒輪, 軸

• 比率分析

獲利能力	2014Q3	2014Q2	2014Q1	2013Q4	2013Q3	2013Q2	2013Q1	2012Q4	2012Q3	2012Q2
營業毛利率	30.47	29.31	29.58	25.8	25.47	25.01	26.35	23.55	24.5	24.39
營業利益率	17.62	16.09	15.94	12.42	11.65	11.46	12.77	10.96	11.7	12.28
稅前淨利率	19.37	18.79	18.44	13.8	12.91	12.38	14.01	9.58	10	10.64
稅後淨利率	15.83	15.46	15.76	11.69	11.13	10.65	12.49	7.92	8.32	8.9
稅後淨利率 (母公司)	15.77	15.44	15.71	11.56	10.98	10.48	12.36	7.85	8.14	8.72
每股稅前盈餘 (元)	2.59	1.67	0.8	2.75	2.12	1.34	0.74	2.02	1.61	1.15
每股稅後盈餘 (元)	2.11	1.37	0.68	2.3	1.8	1.13	0.65	1.66	1.31	0.94
股東權益報酬率 (季累計)	16.5	10.69	5.23	17.05	12.21	8.02	4.81	13.64	11.03	8
股東權益報酬率 (全年預估)	22.01	21.39	20.91	17.05	16.28	16.05	19.23	13.64	14.7	16
資產報酬率 (季累計)	7.09	4.58	2.33	6.82	4.81	2.96	1.74	4.75	3.84	2.75
資產報酬率 (全年預估)	9.46	9.16	9.31	6.82	6.41	5.91	6.96	4.75	5.12	5.51
獲利成長率	2014Q3	2014Q2	2014Q1	2013Q4	2013Q3	2013Q2	2013Q1	2012Q4	2012Q3	2012Q2
營收成長率	15.14	15.28	11.85	2.78	-2.44	-6.1	-4.32	27.29	30	38.84
毛利成長率	37.77	35.07	25.55	12.6	1.4	-3.7	-1.08	34.68	44.68	57.14
營業利益成長率	74.11	61.87	39.53	16.5	-2.81	-12.39	-11.28	51.76	71.29	104.7
稅前淨利成長率	72.69	74.91	47.24	48.17	26.01	9.29	25.22	30.59	29.66	110
稅後淨利成長率	65.45	69.92	42.18	51.37	31.64	12.78	31.22	35.93	27.26	91.43
每股稅後盈餘成長率	17.22	21.24	4.62	38.55	37.4	20.21	35.42	43.1	32.32	108.9
資產狀況	2014Q3	2014Q2	2014Q1	2013Q4	2013Q3	2013Q2	2013Q1	2012Q4	2012Q3	2012Q2
現金資產比率	8.84	7.64	6.19	5.34	4.36	6.08	8.11	6.75	7.95	8.56
應收帳款比率	13.84	13.38	13.2	13.96	13.25	13.3	13.07	14.21	14.59	15.46
存貨比率	16.19	16.64	16.33	16.27	16.83	17.9	17.11	17.14	16.61	15.83
速動資產比率	24.1	21.43	20.07	19.75	18.39	19.9	21.66	22.69	24.27	25.4
流動資產比率	41.57	39.32	37.6	37.63	37.45	39.7	41.72	41.8	42.37	43.5

存貨比太低, acid test, current ratio也太低, 不好.  體質好的公司都要 200%.

負債狀況	2014Q3	2014Q2	2014Q1	2013Q4	2013Q3	2013Q2	2013Q1	2012Q4	2012Q3	2012Q2
應付帳款比率	19.36	18.46	13.5	14.85	14.74	18.52	19.25	20.16	21.38	21.66
流動負債比率	29.34	27.66	22.99	25.17	24.88	37.7	37.72	36.57	36.73	36.54
長期負債比率	24.66	26.11	27.08	26.99	27.96	19.87	21.22	23.71	23.67	24.72
營業準備比率	-	-	-	-	-	-	-	0.02	0.02	0.02
其他負債比率	2.11	2.55	2.62	2.65	2.94	3.15	3.16	3.41	3.27	3.15
總負債比率	57.43	57.72	54.37	56.56	57.59	62.61	63.85	63.71	63.69	64.44
負債佔淨值比率	134.9	136.5	119.2	130.2	135.8	167.4	176.7	175.6	175.4	181.2
長期資金適合率	136.1	130.4	135.2	133.7	130.1	110	112.1	117.1	118.4	120.6
現金流量比率	39.27	45.77	70.46	9.38	2.19	24.16	12.69	7.2	13.23	10.7

• 經營能力

應收帳款週轉率	4.3	4.34	4.35	4.14	4.2	4.04	4.09	4.32	4.37	4.26
應收款項收現日數 (日)	84.9	84.13	83.85	88.16	86.97	90.4	89.21	84.5	83.48	85.58
應付帳款週轉率	2.41	2.51	2.94	2.48	2.46	2.15	2.08	2.24	2.2	2.21
應付款項付現日數 (日)	151.2	145.4	124.3	147	148.2	169.5	175.1	162.8	165.6	165.5
存貨週轉率	2.56	2.55	2.55	2.59	2.53	2.38	2.4	2.87	2.96	3.06
平均售貨日數 (日)	142.6	143.3	142.9	140.8	144.4	153.6	152.2	127	123.2	119.2

• 存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨, 約2.5% 實在很低, 顯現庫存管理能力差. 產品要放快半年才賣得出去. 也許是產業的交易特性, 所以應付帳款也給供應商拖到150天, 跟和大做生意也是要約半年才收的到錢. 
• 應收帳款周轉率 =銷貨收入/平均應收帳款,  約4.3%,  工業界都是放term 在做生意,  帳齡約3個月 (90days), 和大帳齡 約85天. 應收蒯向和應付款項之間約有1個月的差距, 以供資金週轉. 這樣算正常,算業界常態.
• 只是總負債比太高, 近60%. 工業界做生意都是玩很大.  這會形成一種同業的文化. 

現在的股價應該是該是一個果, 反映基本面的經營成果,  業外收入佔淨利約10%, 不會高 但也不要賠, 這是一個觀察公司正派與否的一個重要指標.