台光電(2383)

營收比重	銅箔基板53.80%、黏合片38.68%、多層壓合板7.16%、其他0.35% (2013年)
網　址	http://www.emctw.com/
工　廠	觀音、新竹、大陸昆山、大陸中山

獲 利 能 力 (103第3季)		最新四季每股盈餘		最近四年每股盈餘
營業毛利率	19.05%	103第3季	1.46元	102年	2.69元
營業利益率	10.72%	103第2季	0.95元	101年	3.73元
稅前淨利率	10.55%	103第1季	0.80元	100年	2.87元
資產報酬率	2.99%	102第4季	0.59元	99年	4.30元
股東權益報酬率	6.43%	每股淨值: 　　23.53元

股本

31億

2013
營收: 168億
營利: 10億
稅前淨利:10.3億
稅後淨利: 8.3 億
營業活動淨現金流入: 12億

• 獲利能力:    2012     2013
• ROA        :   9.32 %   6.24%
• ROE        :  18.98 % 12.7%
• 純益率    :    7.1   %   4.97%
• EPS         :     3.74       2.69

這經營績效是很厲害的. 
公司成立於1992年, 至今23年,是一家技術資本密集的成熟的公司.   

• (昆山)董事會決議盈餘分配事宜

發放股利種類及金額:董事會決議發放現金股利人民幣82,676,872.01元 (約RMB$8200萬)
這部分我是好奇的.
是(昆山)董事會決議,  董事成員為何?  
與母公司的權益關係為何?
在大陸已上市?

• 2013董事酬金: 
• 報酬+退休金+ 盈餘分配之酬勞 + 業務執行費用=1.14*稅後純益=1.14*8.3億=9462萬  /5位董事=1892萬  /人

營收高就領得多. 
但這五人還是有別,  加上 董事也是員工,
所以員工的薪資,獎金,分紅,認股, 這些薪資+員工的酬勞全部佔淨利4.17% =8.3億*4.17%=約3400萬 /5人=平均680萬/人,
董事長領最多, 約1500萬至3000萬之間.

• 關於酬金

總經理,副總是領兩份,  台灣一份,  海外一份,台灣酬金約200萬,海外酬金約1000萬


董事長與總經理與5位副總的酬金是佔淨利6%=8.3億*6%=約5000萬,  很可觀吧

所以經營企業的經營績效與報酬連動的正相關. 
但這關聯的算法與規則就沒有再揭露出來,
這部分往往就沒有規則了,是非常人治的部分.
  
年報裡看到一位副總離職, 年報績效不錯 但高層卻走了,  往往這就是公司治理異常的部分.  董事會裡爭鬥排外的厲害,這肯定影響企業文化. 派系化其實並不好. 後來的人都會走. 企業不應只追求成長就滿足, 還有很多治理方面的合理性要追求. 

• 持股比例: 法人約佔27%,
• 股利政策是 員工3-5%, 董監:2%  員工認股權 (董總副總協理也是): 3100張/13人. 平均238張/人,  認購價格約19元 

• 銷售市場 
• 台(24%)大陸(66% )韓(9%), CCL是PCB的前製程,緊密與PCB產業連結, 市場國際化不容易. 外銷市場主要是韓國. 就是手機行業吧.   不夠國際化, 就有很多異常與人治的部分

• 企業文化

我觀察這公司是集權制, 軍隊文化, 技術密集,專業導向, 生產導向. 一言堂. 應該是受到日本"精實管理"的影響.   製造業的確是很精實.  文化適不適合是看企業負責人的理念與意願. 這沒標準答案吧.   資本密集,技術密集,  產能, 設備稼動才是重點.  

• 員工年資

成立20幾年, 但員工年資約3年多.  
不是都變成主管,就是這家公司員工待起來應該很痛苦, 高淘汰制, 職場環境或人事政策讓人無法久留, 員工流動性大. 

企業要生存,要成長, 是不是最後都會變成這樣?  
這年報員工的部分應該是只有反應台灣的情況, 
跟海外廠(中山,昆山廠) 可能有些差異. 這是合併財報的缺點,無法看到海外廠的經營管理狀況. 

• 負債比
• 約50% , 有點高, 這種資本技術驅動的公司都這樣.

獲利能力這兩年是滿優的. 但這優的背後, 是否看到了什麼? 

我觀察是
1"銅價", 銅價的走跌.  銅成本佔CCL約有47%.   
2 策略的遠見與正確,轉向server 板,汽車板, 毛利家的領域

這優點可以掩蓋其他缺點, 例如, 產品國際化程度不足, 中間材無法直接與終端市場連動,  企業文化不夠開放..等等

這行業滿專業, 很多Jargon, 產能有分前段(調膠, 壓合)與後段(裁切). 尺吋 大張Sheet(ST),裁成 小張panel (pnl).  CCL FR4的BOM裡又有膠 (Epoxy), 玻纖布Glass Fabric, 銅箔(Cooper),這3個原料又各有各的特性和標準, 與不同客戶的尺寸要求搭配起來, 給終端客戶的產品組合可說幾千種, 變化很多. 品質方面也各有測試標準, 又跟pcb 緊密貼合,  所以pcb 廠盯這產品盯得很緊,  往往會突擊稽核, 廠內製程品管都必須在備戰狀態, Yield 99% 以上,  真的, 這CCL有問題, 下游產品會有風險, 爆板時賠都賠不完.  要賠就是砍台幹來賠. 這行薪水很高,跟半導體廠差不多吧,但中間財企業的企業文化,交易文化, 我是有些遲疑的.